特斯拉股价飙升，摩根大通却泼冷水
特斯拉在周四发布强劲的财报后，股价暴涨了22%，创下了数年来的最佳表现。然而，摩根大通分析师警告称，特斯拉的一些增长动力可能无法持续。
监管积分销售和营运资金收益引担忧
摩根大通分析师质疑特斯拉财报中的一些因素，包括强劲的监管积分销售。特斯拉可以将因生产电动汽车而获得的积分出售给其他公司，这些公司未能满足政府的排放要求。
监管积分销售对特斯拉来说是一项利润丰厚的业务。在最近一个季度，特斯拉从监管积分中获得了 7.39 亿美元的收入，仅次于上一季度的 8.9 亿美元。虽然监管积分在短期内是特斯拉利润的主要驱动力，但摩根大通分析师表示，随着其他汽车制造商推出自己的电动汽车，并从特斯拉等竞争对手那里购买更少的积分，这种情况将不会持续。
分析师在报告中写道：“鉴于特斯拉牛市论点之一是汽车行业大规模电气化，投资者应谨慎对待这些（100% 利润率）积分带来的收益。随着其他汽车制造商扩大其电动汽车产品，他们最终将能够自行产生积分，从而抵消并最终消除竞争对手对特斯拉的付款。”
分析师还指出了庞大的营运资金收益，他们认为这些收益不可持续。特斯拉在最近一个季度实现了自由现金流的大幅增长，但分析师表示，这部分原因是由于应付账款和其他应计负债的大幅增加。
分析师指出，特斯拉只有在另外一个季度实现了应付账款增加带来的现金流增长，但当时的交付量和产量都增长得更快。他们在报告中写道，这表明本季度强劲现金流的驱动力不可持续，甚至可能出现逆转。
分析师表示：“随着销售额的增长，汽车制造商预计将从营运资金中产生现金，这是由于他们与供应商之间有利的交易条款带来的时间差异。但深入研究这些收益后，我们注意到特斯拉只有在一个季度实现了应付账款的增长带来的现金流比 2024 年第三季度还要多。”
特斯拉业绩亮眼，但前景仍存疑
特斯拉第三季度的每股收益为 0.62 美元，超过了分析师预测的 0.51 美元。其营业利润为 27 亿美元，超过了分析师预测的 20 亿美元，同比增长 54%。该公司还宣布其 Cybertruck 已经实现盈利。
尽管业绩亮眼，但摩根大通仍然对特斯拉持“减持”评级，并给出了 135 美元的 2025 年 12 月目标股价，比周四收盘价 260.48 美元低 48%。
总体而言，特斯拉发布的财报无疑振奋人心，但摩根大通分析师对特斯拉未来的增长动力保持谨慎态度。他们认为，监管积分销售和营运资金收益的增长可能无法持续，这将影响特斯拉未来的盈利能力。投资者需要仔细分析这些因素，并在投资特斯拉时保持谨慎。
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