自2021年9月首次公开募股（IPO）以来，Dutch Bros（纽约证券交易所代码：BROS）的股价经历了大幅波动。这家美国连锁咖啡店以每股23美元的价格上市，并在两个月后飙升至76.25美元的历史高点，但目前交易价格约为35美元。
最初，看好者看好Dutch Bros，因为它发展迅速，似乎注定要颠覆星巴克。然而，随着公司增长放缓以及利率上升压缩其估值，看好者逐渐退却。随着宏观环境改善，它会在未来三年内重新升温吗？
过去三年Dutch Bros发生了什么？
Dutch Bros于1994年开设了第一家得来速门店，并在1999年开始特许经营新店后迅速扩张。在上市之前，它已经将零售业务从2015年底的7个州的254家门店扩展到2021年6月底的11个州的471家门店。
截至2024年6月底，它将实体店规模几乎翻了一番，达到912家门店，其中包括600家公司运营门店和312家特许经营门店。在2024年上半年，公司运营门店创造了91%的收入。
在过去三年半的时间里，Dutch Bros始终保持着同店销售增长（营业超过15个月的门店）、新店开业和两位数的营收增长。随着它在过去一年半的时间里始终保持盈利，其调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率也有所改善。
数据来源：Dutch Bros. YOY = 年同比。
Dutch Bros强劲的增长得益于其“堡垒战略”，即在各个地区开设大量新店。这种策略通过大量新店开业提高品牌知名度和市场份额，而无需依赖昂贵的营销活动。它还在过去两年内提高了价格，以抵消利润率的通货膨胀压力。
未来三年Dutch Bros将会怎样？
2024年，Dutch Bros预计将开设至少150家新店，同店销售将以“个位数百分比”增长，总收入将增长26%至27%。预计其调整后的EBITDA将增长25%至31%，全年中间值利润率为16.8%。
在8月份的第二季度财报电话会议上，首席执行官Christine Barone表示，尽管公司面临着“宏观环境噪音”和一些同行“激进的价格促销”，但公司“无需从根本上调整”其长期战略——包括更大的广告活动、奖励计划的扩展以及推出新的菜单选项，如波霸、蛋白咖啡、苏打水和茶，以区别于竞争对手。
分析师预计，从2023年到2026年，Dutch Bros的收入将以22%的复合年增长率（CAGR）增长，其调整后的EBITDA将以24%的复合年增长率增长。按通用会计准则（GAAP）计算，他们预计其每股收益（EPS）将从2023年的0.03美元增长到2026年的0.46美元。
相比之下，分析师预计星巴克的收入和每股收益从2023年到2026年将分别以5%和6%的复合年增长率增长。然而，很大程度上取决于其新任首席执行官能否扭转其在北美和中国市场的困境。
Dutch Bros仍有很大的发展空间
根据这些预期，Dutch Bros的股票目前仍处于合理估值，其市销率为明年销售额的3倍，其调整后的EBITDA市盈率为18倍。如果它坚持其近年来行之有效的增长战略，其股价在未来三年可能会走高，并跑赢其行业同行。
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