在当前经济环境下，许多零售商举步维艰。尽管失业率保持低位，国内生产总值（GDP）增长强劲，但过去几年的高通胀侵蚀了消费者的预算，导致从餐馆到零售商的许多股票都面临逆风。
零售商困境
艰难的经济环境影响了许多大型零售商，尤其是“快餐休闲”品牌。以星巴克（NASDAQ: SBUX）为例，尽管由于布莱恩·尼科尔（Brian Niccol）担任首席执行官而股价表现尚可，但该公司的近期业绩却令人沮丧。消费者似乎对6美元一杯的咖啡感到厌倦，转而寻求更低价的替代品，例如在家煮咖啡。
与此同时，零售巨头塔吉特（NYSE: TGT）在最近的财报发布后股价下跌；其财报显示，由于大幅打折和飙升的供应链成本，利润率受到挤压。塔吉特似乎正面临来自折扣零售商的激烈竞争，因为消费者仍在消费，但消费方式更加注重价格。
但并非只有面向中产阶级的零售商感受到了寻求折扣的消费者的压力。就连折扣零售商Dollar General (NYSE: DG) 也因其经济压力下的核心消费者以及最近经历的“损耗”（主要是盗窃）而利润率下降。
Costco却蓬勃发展
然而，Costco成功地避免了这些陷阱。上一季度，其营收增长了7.5%，摊薄每股收益增长了12.8%，这两个数字均超过预期。虽然Costco同店销售额增长7.1%令人印象深刻，但其在竞争激烈的环境中实现的利润率扩张更是如此。
Costco是如何做到的？这不仅仅是因为该公司是一家折扣零售商。否则，像Dollar General这样的低价零售商也会看到类似的好处。
不同之处在于Costco的制胜商业模式，这使其与同行（零售业的高端和低端）区分开来。
会员制的优势
这种商业模式的核心是会员制。“俱乐部”模式的Costco收取年度会员费，会员方可进入其门店。虽然会员价格在9月1日刚刚上涨，但基础的Gold Star会员年费仍然只有65美元。对于全年都能购买Costco销售的各种大幅折扣商品来说，这并不算多。
从财务角度来看，假设会员费是纯利润，Costco的会员收入占公司营业收入的一半以上。在最近结束的截至11月24日的2024财年第一季度，会员费占Costco整体营业收入的53%。
会员订阅收入反过来又允许Costco以极低的利润率销售其商品。剔除会员订阅收入作为营业利润的一部分，Costco仅产品销售的营业利润率仅为1.7%。这确实难以匹敌。
Costco运营的微薄利润率当然是低价的结果，但也与其在安全和改善客户体验方面的投资有关。例如，该公司以支付的员工工资远高于其他低价零售商而闻名，并且在7月份实际提高了工资。这反过来又使Costco不仅能够提供难以超越的价格，还能避免Dollar General正在经历的盗窃问题。即使员工工资上涨，由于公司持续吸引越来越多的会员，整体利润率仍然上升。
更好的客户体验也意味着Costco不仅仅面向经济拮据的低收入消费者。事实上，它也吸引了那些仍然喜欢优惠的高收入消费者。这就是为什么它能够吸引人们通常不会与“折扣”零售商联系在一起的商家，包括珠宝商和邮轮公司，以及Peloton Interactive等“高端”品牌——后者刚刚注册成为供应商。
Costco股价突破千元的原因
一些人可能会对Costco高达58倍市盈率的高估值感到犹豫，其股价最近突破了1000美元大关。然而，最近充满挑战的经济时期表明，当经济形势艰难时，它可以通过吸引注重价格的消费者并从其他零售商手中夺取市场份额来继续蓬勃发展。例如，虽然许多人由于餐馆价格大幅上涨而减少外出就餐，但Costco管理层在其最近的电话会议上指出，随着消费者越来越多地在家吃饭，它已经看到了对优质肉类和农产品的需求激增。
这只是一个产品线的例子，但广泛的通货膨胀无疑正在惠及Costco的整个产品组合。“粘性”的会员模式将顾客与令人难以置信的优惠捆绑在一起，Costco的制胜商业模式几乎无法超越。
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